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新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

  “茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期 ”“市场化转型将根据市场反馈动态调整和优化 ” 。

  5月11日 ,贵州茅台2025年度及2026年第一季度业绩说明会如期举行。管理层就行业周期判断、一季度利润增速放缓 、渠道关系转型等核心关切,一一作出正面回应。

  整场说明会,管理层展现出的坦诚与不回避 ,让外界看到茅台正以一种更加开放的姿态,系统性阐述这一轮以“消费者为中心”的市场化转型,究竟要往哪里走、怎么走 。

  主动换挡:短期取舍与长期良性

  “2025年 ,茅台酒整体市场表现平稳,茅台酱香酒充满挑战,国际化经营呈现较大压力。”

  茅台方面用三句话概括了去年的整体表现 ,没有修饰,直接点出难点所在。

  茅台酒去年四季度出现波动,茅台的选择是立即停止向渠道分销产品 ,即便这意味着放弃部分季度指标 。酱香酒从下半年开始主动收缩投放规模 ,并出台一揽子动销政策,最终在行业深度调整期内稳住了基本面。国际化营收变化,同样是主动调控——从第三季度起强化海外市场管控 ,整治“回流酒 ”对国内市场的扰动,不惜暂停部分渠道供货。

  这些动作背后,是茅台对本轮行业调整的深刻判断 。

  茅台在说明会上明确表示 ,白酒行业正经历周期性与结构性调整的并行。周期性调整需要保持定力、坚定信心,而结构性调整则需要与时俱进 、创新变革。在茅台看来,与其被动应对 ,不如主动换挡,抓住难得的改革窗口期,为全面向C端进发奠定基础 。

  今年一季度 ,茅台实现总营收547.03亿元,同比增长6.34%,归母净利润272.43亿元 ,同比增长1.47% 。其中茅台酒营收460.05亿元 ,增长5.62%,酱香酒营收78.81亿元,增长12.22%。营收利润双增 ,这样的业绩也印证了茅台坚定走“以消费者为中心”的市场化转型之路这一战略的正确性。但净利润增速低于营收,也同样引发市场关注 。

  对此,茅台给出了坦诚的拆解。

  一方面 ,一季度是茅台启动市场化改革的关键阶段,主要任务是理顺产品体系和价格体系。茅台酒回归“金字塔结构”,系列酒聚焦“2+N ”产品结构 ,“随行就市、相对平稳”的自营零售价格体系在i茅台和自营店落地实施,基本覆盖所有主力产品 。尤其是3月底,53%vol 500ml贵州茅台酒在供给侧和市场侧同步进行不对称价格调整 ,标志着以市场为中心的价格动态调整机制基本构建完成。

  另一方面,为了减轻渠道承载压力,茅台在一季度基本未向社会渠道投放非标产品 ,精品、陈年 、生肖等主要由自营渠道销售。同时 ,改革期持续加大品牌建设和市场费用投入,拓宽品牌护城河和消费者接触面,也增加了经营成本 。

  “量”与“价 ”的组合调整 ,使得吨酒收入回归匹配市场需求的水平,这是净利润增速低于营收的关键原因。但茅台方面认为,这对公司未来发展来说 ,更加健康良性。

  渠道转型:从经销商到渠道合作伙伴

  今年以来,茅台在推进市场化改革的过程中,有一个问题被反复提及:这是否在弱化经销商?

  说明会上 ,茅台方面没有回避这一尖锐提问,而是系统阐述了“全面向C”时代下厂商关系的转型逻辑 。

  回顾茅台的发展历程,从1998年开启市场化之路 ,到2013年对渠道进行优化扩容,再到2019年构建完善自营体系,每一个阶段厂商的定位都有不同的作用。而本轮市场化改革 ,与以往单纯聚焦于“渠道”完全不同。

  “本轮改革聚焦于以消费者为中心 ,重点在供给侧能够切实形成与C端适配的能力 。是产品体系、渠道生态、商业模式 、供应链组织的全面转型适配 。 ”茅台回应。

  这一表述点明了本轮改革的深层逻辑:消费侧已经发生了结构性变化,传统以渠道为中心的产品运营模式正面临挑战,需要以消费者为中心进行深刻变革。在这个过程中 ,韧性 、稳定、高效、协同的渠道生态体系构建,是改革重点 。

  对于厂商关系的具体走向,管理层给出了明确的框架。

  在改革进程中 ,厂方将从产品供给 、政策支持等“上游”角色,逐步走向“品牌运营商”的统筹角色,以产品、数据及用户运营 ,驱动渠道生态体系构建和协同发展。商方则需要提升消费侧触达、转化 、服务能力 。“经销商 ”需要加快适应新的形势,向“渠道合作伙伴 ”转型。

  关于直营与社会渠道的关系,管理层的表态清晰有力:“茅台与各类渠道商 ,从来都不是此消彼长的竞争关系,更不是相互替代的取舍关系,而是各有优势、合作共赢的协同关系 ,是紧密相连的命运共同体、利益共同体。”

  在茅台描绘的渠道蓝图中 ,直营渠道担当市场的“平衡器与稳定器”,稳定 、平衡市场秩序,防止过度炒作;社会渠道则担当“放大器与转化器 ” ,将品牌服务和消费体验触达千家万户 。前者稳大盘,后者做下沉,两者协同配合 ,构建线上与线下融合的立体化“立交桥”体系。线上负责效率与用户触达,线下负责成交转化与服务体验,不再对立博弈。

  “不论哪一类渠道 ,存在的意义和作用都在于是否能够有效拥抱市场,最终所有目标都回归以消费者为中心、以市场需求为驱动 。”这句话,可以被视为茅台渠道战略的最高准则。

  市场驱动:经营目标由市场说了算

  对于2026年的经营计划 ,茅台没有像往年一样明确提出具体的经济指标目标,而是更加强调围绕“坚持以消费者为中心,全面推进市场化转型 ”这一主题开展经营工作。

  这一变化本身就是一个强烈的信号 。

  “过去 ,茅台制定经营目标量化指引 ,主要是基于供给侧的确定性 。但在市场化改革进程中,市场的变化与挑战具有一定程度的不确定性,需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧。”

  管理层坦言 ,公司已进入由高速增长向高质量发展的换挡期,生产经营会围绕高质量、可持续发展这一目标,以市场需求为导向 ,全力以赴推动改革落地。茅台方面同时透露,截至目前,市场化改革与转型的整体推进节奏与落地效果均符合预期 。

  今年以来 ,茅台在改革上动作频频。产品端,构建了更加稳固的金字塔型产品矩阵;价格端,建立了“随行就市 、相对平稳”的自营体系产品零售价格动态调整机制;渠道端 ,形成批发、线下零售、线上零售 、餐饮 、私域五大渠道并行格局,启用“自售+经销+代售 ”多维协同运营模式;终端,持续完善物流配送、客户服务支撑服务体系 ,优化消费者进店体验。通过深耕场景、客群 、服务转型 ,茅台正在不断满足消费者对功能价值、体验价值、情绪价值的“三重价值”需求 。

  对于茅台酒今年的销量,茅台方面也给出了明确的方法论:从需求侧,以市场需求为驱动 ,通过已成熟运行的渠道监测模型,分区间 、区域、渠道科学精准投放;从供给侧,综合考量基酒资源规划、质量管理体系 、供应链组织效率等要素。需求与供给两端综合考量 ,而非单方面决定。

  作为一项长期性、系统性工程,对于接下来的深化改革方向,茅台方面表示 ,公司将继续坚持以消费者为中心、以市场需求为驱动,根据市场反馈动态调整和优化转型举措,推动产品 、渠道、终端精准适配消费需求 。

  负责任的企业:连续、稳定 、可持续

  股东回报始终是市场对茅台的重要关切。

  茅台一贯注重回报投资者。自上市至今 ,累积分红金额将超过4011亿元,是上市募集资金的182.7倍 。2025年,茅台年度预计实施总计650.33亿元现金分红 ,分红总额创历史新高 ,分红在净利润的占比达到79%,同比提高4个百分点,连续两年践行“不低于当年净利润75%”的承诺。同时完成上市以来首轮60亿元股份回购 ,并推出15至30亿元第二轮“注销式 ”回购方案,控股股东30亿元增持计划也在落地中。

  2026年是茅台三年股东回报规划的最后一年 。对于后续市值管理,茅台表示 ,公司将严格按承诺内容有序落实,持续完善市值管理体系 。“将结合经营发展实际 、资本开支需求及行业竞争态势,科学运用市值管理工具 ,在确保可持续发展的前提下,保障市值管理工作的连续性、稳定性与可持续性。”

  值得关注的是,“股东购酒”这一连年提及的关切问题 ,在本次说明会上也再次得到回应。茅台方面表示,本轮市场化改革,关键是要解决消费者关于“公平、保真 、便捷 ”的痛点问题 。“公平 ”不仅是消费者也是社会对茅台提出的要求 ,消费者“平权”是其中的关键 ,不会因为身份、职业的不同而有区别。茅台希望投资者能够作为消费者,在官方公布的渠道体系里体验,并提出意见和建议。

  从主动换挡到渠道转型 ,从经营目标由市场驱动到坚定回报股东,2026年的茅台,给出的不再是具体数字的承诺 ,而是一套面向高质量发展的系统性战略逻辑 。不管是对行业周期的深刻判断、对厂商关系的重新定义,还是对消费者价值的回归,都指向一个方向——茅台正在将驱动增长的锚点 ,从供给侧转向需求侧,从渠道端转向消费者,这是一场深刻的自我变革。

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